继8月31日斩获20CM涨停后，今天芒果超媒再度封死20CM涨停。点燃这轮行情的，是8月31日晚在湖南卫视黄金档开播的AI长剧《后西游记》。
这部剧给市场带来的冲击，显然不只是一部剧集的热度。过去AI生成内容大多停留在网络端，AI短剧也很难进入卫视黄金档。这次播出，意味着AI影视内容第一次被纳入主流内容评价体系。市场给芒果超媒的估值也随之拔高，动态市盈率接近95倍，远超传媒行业30倍左右的平均水平。
但财务数据还没有跟上。2026年上半年，芒果超媒营收增长不足4%，芒果TV互联网视频板块收入同比下滑。市场对AI长剧的定价，和公司当期的经营表现之间，存在一段待填补的缺口。
放眼来看，芒果超媒并非这条赛道上唯一的玩家。爱奇艺已经推出AI长剧和AI电影，腾讯正在开发十余集AI长剧与90分钟AI电影，优酷也拿出了针对AI长视频创作者的激励计划。显然，AI长视频正在成为行业内新的突围方向。
AI长剧“引爆”行情
继前一日斩获20CM涨停后，9月1日芒果超媒再度封死20CM涨停。截至收盘，公司股价报20.38元，总市值超381亿元，两天市值暴涨近117亿元。
行情的导火索来自8月31日晚八点湖南卫视黄金档上新的AI长剧《后西游记》。
和此前的长剧不同的是，该剧全程以Seedance 2.0、Seedance 2.5等AI大模型为底座，依靠芒果TV自研的AIGC创作平台“芒果灵创”制作，无真人演员参演，也是“广电21条”落地之后国内首部采用“边制作、边审核、边播出”模式上线的长篇AI剧集。
值得一提的是，这部剧还点燃了AI影视产业链板块，时代出版斩获3连板，中广天择、大晟文化、掌阅科技则收获2连板，中文在线、凯撒文化等纷纷跟涨。
二级市场资金快速进场，看重的并不仅仅是剧集本身带来的流量热度，更是其推动影视行业AI内容边界进一步拓宽的潜在价值。
在此之前绝大多数AI生成内容只能局限于网络端传播，且AI短剧很难跨过卫视播出这道门槛。卫视频道代表着主流大众内容体系，能够登上黄金档播出，意味着AI影视正式跻身主流内容赛道。不仅如此，过去行业落地成果大多停留在AI短剧层面，合规上线的AI长篇剧集十分稀缺，此次开播称得上一次关键性突破。
资本市场还给出了溢价反馈。数据显示，芒果超媒的最新动态市盈率达到94.52倍，相较传媒行业整体30倍左右的中枢估值，已处于明显偏高区间，说明市场已给予公司显著的AI内容成长溢价。
不过，估值的极致拉升，已经脱离了公司传统业绩节奏。结合8月21日公司披露的2026年半年报，芒果超媒当期呈现增收不增利的特征。
2026年上半年实现营收61.94亿元，同比小幅增长3.86%；但归母净利润仅2.02亿元，同比大幅下滑73.58%，经营现金流由正转负至-3.42亿元，盈利端承压明显。
究其根源，芒果超媒营收增量由低毛利的内容电商业务贡献，视频主业增长遇冷。
具体来看，芒果超媒的业务大致可以分为芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作以及内容电商三个板块。其中，芒果TV互联网视频板块是公司的盈利支柱，该业务上半年总收入44.62亿元，同比下滑8.61%；毛利率也相比去年同期下降3.95个百分点至23.54%。
而内容电商板块收入同比增长146.35%至11亿元，但这部分毛利率仅约6%。
面对传统业务增长放缓的局面，市场期待AI内容生产能力，能够成为芒果超媒破局的重要抓手。
AI长视频是出路吗？
长视频赛道一直深陷“高投入、高风险、回报不确定”的怪圈。和目前流行的短剧/AI短剧相比，真人头部剧集单项目投入动辄数千万至上亿元，演员片酬、实景搭建、后期制作、宣发推广各项成本居高不下。一旦剧集口碑不及预期，上亿项目便会面临亏损风险。
从芒果超媒近三年财报数据来看，公司整体营业成本常年接近百亿元，成本刚性一直压制毛利率水平。2026上半年，公司整体毛利率仅20.05%，同比下滑超6个百分点。
为了寻找破局方向，芒果超媒早已开始在AIGC赛道持续下注。2026年2月，芒果TV把AIGC创新内容中心设立为独立一级部门，与节目制作中心、技术中心平行；5月又设立了AI产业化中心，上线“灵创AIGC创作平台”。
半年报数据显示，2026上半年公司研发投入1.6亿元，同比小幅上涨0.45%。除此之外，芒果超媒还将2021年落地的45亿元定增募资中结余的1.84亿元全额划转至全新募投项目“芒果TV音视频行业大模型矩阵项目”，转向AI技术研发。
放眼整个行业，芒果超媒并不是行业内唯一押注AI长视频生产的玩家。
长视频巨头中，爱奇艺不仅加码AI短剧、AIGC中剧，还重点攻坚AI长剧，目前已经推出AI电影《灵魂摆渡》、AI网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》等。不过，高额的整体技术投入叠加会员收入增长乏力，爱奇艺2026年上半年由盈转亏，运营亏损达到3.33亿元。
另一边，腾讯同样瞄准AI长视频赛道。据副总裁孙忠怀披露，公司正在开发十余集AI长剧与90分钟AI电影，乐观预计2026年第三季度推出成品。研发也要靠真金白银支撑。腾讯2026年上半年研发投入达498.2亿元，同比上涨27%。
优酷也在今年6月推出AIGC网络故事片激励计划，面向全网创作者征集AI长视频作品，对独家优质AI长内容最高可提供135万元的单部激励。
不过，AI长视频赛道仍暗藏不小风险。长剧集大模型训练、算力运维成本高昂，人物形象统一、长线叙事等技术难关尚未彻底攻克，至今没有跑通一套可复制的商业化闭环，也就是说，AI剧集变现前景仍不明朗。公开信息显示，《后西游记》《灵魂摆渡》等并没有进入单独招商阶段。
湖南广电的“托举”
芒果超媒敢于率先试水风险较高的AI长剧创新项目，背后离不开大股东湖南广电长期的资本托举。
早在芒果TV登陆资本市场之前，湖南广电手中就已经拥有一块上市平台——快乐购。这家上市公司最初定位电视购物，依靠直播带货赚取商品差价。随着电商巨头快速崛起，电视购物赛道增长空间逐步见顶。
与此同时，湖南广电也一直在思考如何把旗下最优质的新媒体资产芒果TV，装进这家已经上市的资本平台之中。
2018年，由湖南广电旗下芒果传媒主导推进资产重组，快乐购以115.51亿元的交易对价，发行股份收购快乐阳光（芒果TV运营主体）、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司100%股权；其中仅芒果TV运营主体快乐阳光，单项作价就已经达到95.3亿元。
重组落地之初，控股股东芒果传媒持股比例一度攀升至67.88%。截至2026年半年报，芒果传媒有限公司依旧以56.09%的持股比例稳居第一大股东位置，持股数量超过10.49亿股。
此外，湖南广电也持续在资本端为芒果超媒赋能。在2018年配套融资以及2021年45亿元大额定增过程中，大股东芒果传媒推动中国移动入局，为芒果超媒带来资金、流量、渠道多重加持。
目前，中国移动旗下的中移资本位列公司第二大股东，持有1.3亿股股份，若按今天的收盘价计算，其持仓市值达到26.74亿元。不过，中移资本两次累计投资成本46亿元，由此计算，这笔投资浮亏超20亿元。
而这次芒果超媒敢于率先试水AI长剧这类创新项目，湖南广电也是其最核心的底气。
不过，湖南广电能够提供渠道和试点机会，却无法替上市公司解决AI剧集后续商业化变现难题。在半年报利润大幅下滑的背景之下，芒果超媒能否把一次成功的AI剧集试点，转化成可持续盈利的全新业务板块，依旧是最大的悬念。
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